近來，分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率“成績單”出現(xiàn)分化。最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，一些產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率超200%，一些產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率則低至30%，甚至同一公司不同分紅險(xiǎn)產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率首尾差逾220個(gè)百分點(diǎn)。隨著普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值降至1.99%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率亦告別“2.0時(shí)代”，普遍調(diào)降至1.5%至1.75%。業(yè)內(nèi)人士分析指出，在利率下行通道中，分紅險(xiǎn)憑借其“低保證+高浮動(dòng)”的特性，相對(duì)吸引力提升，而險(xiǎn)企投資能力，尤其是權(quán)益投資水平，將成為決定產(chǎn)品競爭力的關(guān)鍵“勝負(fù)手”。
同公司產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率頭尾差距大
從各險(xiǎn)企已披露的數(shù)據(jù)來看，紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)100%的產(chǎn)品中，陽光人壽至少17款，平安人壽至少12款，國聯(lián)人壽至少11款，新華保險(xiǎn)至少7款，瑞泰人壽至少6款，大家人壽至少3款。據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)研究咨詢平臺(tái)“13精”統(tǒng)計(jì)，2024年10月之后銷售的160余款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品中，分紅實(shí)現(xiàn)率平均值為104.06%，中位數(shù)為101.00%。從數(shù)量上來看，超94%的產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率超100%。
有的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率更是突破200%。其中恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽某款養(yǎng)老年金險(xiǎn)產(chǎn)品2025年7月1日至2026年6月30日紅利適用期間的年度紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)253%。
潘悅 制圖
值得注意的是，同一公司不同產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率可能“天差地別”，仍以恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽為例，其同時(shí)也出現(xiàn)了紅利實(shí)現(xiàn)率僅為30%的產(chǎn)品。多款產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)100%的陽光人壽，也出現(xiàn)了部分產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率低于50%的情況。
據(jù)了解，分紅險(xiǎn)保單利益由合同保證利益與非保證的浮動(dòng)紅利構(gòu)成，后者實(shí)際分配水平即體現(xiàn)為“紅利實(shí)現(xiàn)率”，這一指標(biāo)反映了保險(xiǎn)公司實(shí)際派發(fā)紅利與產(chǎn)品說明書演示值的比率，實(shí)現(xiàn)率大于100%表明分紅超預(yù)期。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，若以2025年10月以來銷售的新產(chǎn)品為計(jì)算基礎(chǔ)，若紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)到100%及以上，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的理論收益率則保持在3%至3.2%之間。
業(yè)內(nèi)人士同時(shí)提醒，單期的紅利實(shí)現(xiàn)率不宜成為選擇分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的唯一標(biāo)準(zhǔn)。熟悉保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士介紹稱，在選擇分紅險(xiǎn)時(shí)，需注意“預(yù)定利率”“演示利率”“紅利實(shí)現(xiàn)率”和“實(shí)際收益率”的區(qū)別。
據(jù)了解，“預(yù)定利率”構(gòu)成分紅險(xiǎn)保證利益的定價(jià)基準(zhǔn)，決定保單現(xiàn)金價(jià)值及滿期金的確定性部分；“演示利率”則僅用于非保證紅利的預(yù)期推演，其高檔水平常參考?xì)v史投資表現(xiàn)；最終實(shí)際分紅主要通過“紅利實(shí)現(xiàn)率”體現(xiàn)，該指標(biāo)動(dòng)態(tài)反映了險(xiǎn)企的經(jīng)營能力。而投保人真實(shí)收益則需以“實(shí)際收益率”來衡量，其計(jì)算同時(shí)依賴預(yù)定利率生成的保證利益與經(jīng)實(shí)現(xiàn)率修正的分紅，通常低于演示利率高檔假設(shè)。這位業(yè)內(nèi)人士說，“投保人決策應(yīng)同步關(guān)注預(yù)定利率及險(xiǎn)企近五年紅利實(shí)現(xiàn)率穩(wěn)定性?！?/p>
針對(duì)分紅險(xiǎn)發(fā)展新形勢，國家金融監(jiān)督管理總局人身保險(xiǎn)監(jiān)管司日前下發(fā)了《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》，明確提出，保險(xiǎn)公司應(yīng)充分論證擬分紅水平必要性、合理性和可持續(xù)性的相關(guān)情形，不得偏離賬戶資產(chǎn)負(fù)債和投資收益實(shí)際情況，隨意抬高分紅水平搞“內(nèi)卷式”競爭。
預(yù)定利率告別“2.0時(shí)代”
近日，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新一期普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，較上期下降14個(gè)基點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)季度低于預(yù)定利率實(shí)際水平25個(gè)基點(diǎn)以上。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，保險(xiǎn)行業(yè)正式進(jìn)入預(yù)定利率調(diào)降、產(chǎn)品切換期。
根據(jù)規(guī)則，保險(xiǎn)公司將下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在兩個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。同時(shí)，在調(diào)整普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值時(shí)，將按照一定的差值，合理調(diào)整分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)預(yù)定利率最高值。
目前，中國人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)第一時(shí)間發(fā)布了調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的公告。從三家險(xiǎn)企的公告來看，普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%，投資型產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%，萬能險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%。
也有險(xiǎn)企調(diào)定的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率更低。據(jù)記者觀察，今年以來，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、中意人壽、陽光人壽、同方全球人壽等多家險(xiǎn)企已推出預(yù)定利率1.5%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。
顯然，預(yù)定利率正告別“2.0時(shí)代”。西部證券分析師孫寅說，根據(jù)我國香港保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，分紅險(xiǎn)多采用“低保證+高浮動(dòng)”模式，保證利率約1%，絕大部分收益由浮動(dòng)利率貢獻(xiàn)，內(nèi)地分紅險(xiǎn)可能逐步向該模式靠攏。值得注意的是，在同等分紅水平下，預(yù)定利率的下調(diào)有助于提高紅利實(shí)現(xiàn)率表現(xiàn)。
光大證券分析師王一峰表示，在人身險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整壓力下，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品吸引力有望增強(qiáng)。“從中長期來看，傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率將降至上世紀(jì)90年代以來的最低水平，分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品將更具發(fā)展前景?！?/p>
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，整體來看，此次調(diào)整中普通型、萬能型人身險(xiǎn)預(yù)定利率直降50個(gè)基點(diǎn)，而分紅型僅降25個(gè)基點(diǎn)，從利差看，分紅型產(chǎn)品預(yù)定利率僅比普通型低25個(gè)基點(diǎn)，分紅險(xiǎn)相對(duì)吸引力將上升。從險(xiǎn)企角度看，持續(xù)走低的預(yù)定利率對(duì)負(fù)債端形成持續(xù)壓力，通過發(fā)展分紅險(xiǎn)能有效降低負(fù)債成本，同時(shí)通過浮動(dòng)收益與客戶分享經(jīng)營成果，提升產(chǎn)品競爭力。
投資能力成為“勝負(fù)手”
“分紅險(xiǎn)的浮動(dòng)收益將直接與險(xiǎn)企投資收益掛鉤。伴隨前期高收益?zhèn)头菢?biāo)逐步到期，為提升投資收益，險(xiǎn)企會(huì)加快入市步伐，對(duì)高股息資產(chǎn)的偏好將強(qiáng)化，權(quán)益投資能力將成為險(xiǎn)企在分紅險(xiǎn)時(shí)代的勝負(fù)手?！睂O寅說。
從當(dāng)前資產(chǎn)端來看，長端利率低位運(yùn)行將對(duì)險(xiǎn)企形成壓力。據(jù)中泰證券研報(bào)測算，當(dāng)前“新錢投資收益率”預(yù)計(jì)為2.72%，預(yù)定利率若高于該模擬收益率水平，則存在“即刻”利差損壓力?？偙ＹM(fèi)中占比較高的續(xù)期保費(fèi)，由于成本相較新單保費(fèi)較高，存在“潛在”的再配置利差損壓力。凈投資收益率方面，中泰證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2025年至2027年將分別下降29個(gè)、21個(gè)和18個(gè)基點(diǎn)，共計(jì)下降69個(gè)基點(diǎn)，凈投資收益率分別為3.37%、3.16%和2.97%。
據(jù)中泰證券研報(bào)測算，根據(jù)總資產(chǎn)排序，61家壽險(xiǎn)公司過去三年間（2022年至2024年）平均投資收益率的總資產(chǎn)加權(quán)平均值為3.46%，中位數(shù)為3.80%。其中，中型壽險(xiǎn)公司投資收益率平均高于行業(yè)平均水平；大型壽險(xiǎn)公司的投資收益率雖多數(shù)高于3.20%的“指導(dǎo)線”，但仍存在較大差異。
平均綜合投資收益率方面，總資產(chǎn)加權(quán)平均值為4.70%，中位數(shù)為4.93%。八大壽險(xiǎn)公司近三年平均綜合投資收益率分別為中國人壽3.7%、平安人壽4.6%、太保人壽4.1%、新華人壽3.8%、太平人壽7.2%、人保壽險(xiǎn)6.1%、陽光人壽6.3%、友邦人壽7.1%。
“隨著前期高收益資產(chǎn)陸續(xù)到期以及長端利率低位運(yùn)行，保險(xiǎn)公司普遍面臨‘新錢’收益率下行與利差損壓力。預(yù)定利率的調(diào)降雖在短期內(nèi)緩解了部分定價(jià)壓力，但中長期看，能否兌現(xiàn)甚至超越客戶對(duì)浮動(dòng)收益的預(yù)期，完全依賴于險(xiǎn)企的投資管理能力?！蹦潮ｋU(xiǎn)資管人士接受記者采訪時(shí)表示，險(xiǎn)企在權(quán)益投資領(lǐng)域，對(duì)高股息資產(chǎn)的挖掘能力、市場波動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力，將直接轉(zhuǎn)化為分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的實(shí)際競爭力。對(duì)投資者而言，在選擇產(chǎn)品時(shí)，除了關(guān)注當(dāng)前的預(yù)定利率，更應(yīng)著重考察險(xiǎn)企長期、穩(wěn)定的投資表現(xiàn)和紅利實(shí)現(xiàn)率表現(xiàn)。
